通胀下行难改主要发达经济体央行继续加息决心

发布时间：2025-07-08 21:48:36 来源：雾鬓风鬟网 作者：娱乐

金融时报

从目前的通胀情况看，美国、下行区以及英国通胀形势均有所好转，难改通胀压力有所减小。达经不过，济体继续加息决心这并不意味着这些央行将很快暂停加息。央行总体而言，通胀这些央行对于未来调整货币政策路径的下行态度仍较为谨慎。即便面对已经开始下降的难改通胀，仍强调继续加息的达经重要性。

上周，济体继续加息决心包括美联储、央行欧洲央行以及英国央行在内的通胀多家央行公布了最新的货币政策决议，上演了“超级央行周”。下行美联储加息25个基点，难改欧洲央行以及英国央行均加息50个基点。对于主要发达经济体央行而言，抗击通胀是其本轮加息的首要政策目标，这也就意味着通胀走势的变化将影响其货币政策路径。

从目前的情况看，美国、欧元区以及英国通胀形势均有所好转，通胀压力有所减小。不过，这并不意味着这些央行将很快暂停加息。总体而言，这些央行对于未来调整货币政策路径的态度仍较为谨慎。即便面对已经开始下降的通胀，仍强调继续加息的重要性。

美国方面，美国劳工部最新公布的数据显示，美国1月季调后的非农就业人口增加51.7万人，显著高于市场预期的18.5万人，创下2022年7月以来的最高水平。与此同时，美国1月失业率从去年12月的3.5%降至3.4%，创下自1969年以来最低的失业率。美国财政部长耶伦表示，鉴于美国强劲的劳动力市场，美国经济将不会出现衰退。对于通胀，耶伦认为，美国通胀依然过高，但过去6个月一直在下降，未来通胀可能会大幅下降。

从去年7月开始，美国通胀水平便开始持续下降，市场对于美联储放缓乃至暂停加息的预期也因此升温。不过，美联储主席鲍威尔在2月货币政策会议后表示，虽然最近在通胀方面取得的进展令人欣慰，但不足以让美联储发出结束加息的信号。美国亚特兰大联储行长博斯蒂克称，1月强劲的就业报告可能令美联储继续提高利率，如果有需要，也可以考虑重新把加息步伐上调至50个基点。

威灵顿投资管理宏观策略师圣地亚哥·米兰认为，从宏观的角度看，2023年将是美国经济反通货膨胀的一年，预计到今年年底，通胀将回落至3%。随着今年通胀回落及其驱动因素的弱化，预计美联储将保持缓慢的加息步伐，直到今年晚些时候利率周期见顶，届时，美联储很可能会暂停加息。“未来几个月，在走软的消费者物价指数中也可能会看到租金下降。展望未来，劳动力市场的发展情况将是决定通胀势头以及周期见顶时间的关键。”圣地亚哥·米兰表示。

工银国际首席经济学家程实认为，尽管房租价格和非房租服务价格的通胀黏性仍然显著，但美国主要通胀分项环比增速已经连续3个月显著收窄，显示能源通胀下滑，供应链修复和持续加息的共振效应对美国高通胀产生了显著抑制。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析认为，美联储仍十分重视通胀，后续继续加息。

欧元区方面，欧元区1月调和消费者物价指数（HICP）初值同比上涨8.5%，显著低于2022年12月时的9.2%，同比增速已经连续3个月下降。欧元区1月HICP环比下降0.4%。而剔除能源和食品价格后的欧元区1月核心HICP初值同比上涨7%，小幅高于2022年12月的6.9%。

尽管欧元区通胀已经出现了喜人的下降，但是欧洲央行的态度依然较为谨慎。在2月货币政策会议上欧洲央行加息50个基点，并且欧洲央行行长拉加德并不认同加息周期接近尾声的市场解读，表示加息并没有完成。欧洲央行管委暨意大利央行行长维斯科表示，鉴于短期通胀预期急剧下降，而长期通胀预期仍在控制之中，欧洲央行在收紧货币政策方面可以“适当谨慎”行事。而欧洲央行管委暨奥地利央行行长霍尔茨曼认为，欧元区的通胀率仍然过高，因此，欧洲央行利率升得不够高的风险仍大于升太多的风险。

而在英国方面，英国央行已经看到了通胀转危为安的初步迹象，预计2023年通胀将继续下降。英国央行首席经济学家皮尔表示，英国央行愿意采取更多措施使通胀回到目标。鉴于加息对经济的影响通常有18个月的滞后期以及加息可能将通胀推得过低的风险，英国央行必须“防止做得太多”。而英国央行货币政策委员会（MPC）9名成员意见出现较大分歧的情况，则显示英国央行在推动经济增长与控制通胀之间的选择难度进一步加大。

综上所述，尽管美国等发达经济体通胀有所好转，但目前并不足以彻底改变其货币政策路径。并且，国际货币基金组织（IMF）近期也多次强调，抗击通胀之路仍需继续。IMF在1月更新的经济预测中提出，通胀形势有所改善，大多数国家的总体通胀指标现在都在下降——尽管许多国家的核心通胀（不包括波动更大的能源和食品价格）尚未达到峰值。从下行风险看，在劳动力市场持续紧张和工资压力增加的情况下，这部分国家通胀可能居高不下，为此将需要收紧货币政策，从而导致经济活动急剧放缓。从上行风险看，如果家庭资产负债表走强，加上紧张的劳动力市场和稳健的工资增长，可能有助于维持私人需求，尽管这可能会使抗通胀工作更加复杂。

“有关通胀的消息令人鼓舞，但这场战斗远未获胜。货币政策已经开始产生影响，许多国家的新房建设已经放缓。然而，欧元区和其他经济体经通胀调整后的利率仍然很低甚至为负，许多国家货币紧缩的速度和有效性都存在很大的不确定性。在通胀压力仍然过高的情况下，部分经济体央行需要将实际政策利率提高并维持在中性利率之上，直到基础通胀确定进入下行通道。过早放松货币政策可能会使迄今取得的所有成果付诸东流。”IMF提出。

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