分母溢价的提升是短期核心，成长遭重创但仍坚定看好

发布时间：2025-07-08 04:28:29 来源：雾鬓风鬟网 作者：知识

国庆长假第一天没有产生统计学上的分母节后大涨，反而成长股遭遇了暴击，提但仍尤其是升短板块暴跌。影响市场的期核原因是多方面的，海外有俄乌冲突的心成继续、能源危机、长遭美国加息等，重创国内有国庆期间疫情散点爆发。坚定我们认为更核心的看好原因是国内情绪面的因素，市场信心缺失，分母分子层面短期业绩担忧以及分母层面风险溢价大幅提升——这跟今年四月市场的提但仍大幅调整其实是有点像的。尽管国内流动性依然宽松、升短沪深股息率已经接近2.9%罕见的期核水平，股债比达到了1.04，心成但这些都是长遭中长期大类资产的配置指标，对市场的影响是偏长期的，短期的核心则是分母端风险溢价主导，风险溢价的波动本身就会很大。我们觉得当四季度的重要会议结束，或者明年年初的重要会议结束，很多不确定性就会降低，回归经济为核心，分母溢价就会大幅下降，跟2022年4月底和2020年3月底类似。

从投资策略角度，维持前期思路，坚定站在成长方向，尽管短期市场避险，博弈因素更多，筹码结构好的地产产业链、中字头的一些公司表现更好，但是总归要回归产业基本面。宏观经济偏弱，弱周期下成长股相对占优，加上成长股其实跌幅非常大，可以找到一批业绩依然不错，增速快的优质龙头公司，稍微看长期，一旦市场回暖信心修复，戴维斯双击的涨幅显然会很可观。当然一些优质的顺周期也不排除估值修复，毕竟也很便宜，所以前期我反复强调均衡配置，是看好回归经济为核心的指数机会，总之没有必要剁掉估值非常便宜且更有前途的优质成长。昨天（10月10日）我们组合跌幅比较大，核心就是成长方向为主，尤其机器人大跌，但是我自己是非常淡定的，只要公司没买错，跌了能回去，好的公司、业绩好、估值低是能不停创新高的保障。

对于昨天（10月10日）机器人板块大跌，讲讲我自己的理解：为什么会大跌？几个原因：第一个原因，10月1日的发布会让一些没有深入研究人形机器人的人，觉得还不如波士顿机器人，动作迟缓且皮肤未完成，第二代还需要搀扶，觉得非常失败；第二个原因，大部分人当做主题投资，既然是主题投资那么不管是好是坏，事情兑现了股票就会被卖。讲讲我自己的观点：第一，人型机器人跟波士顿机器人是不一样的，马斯克的机器人是未来替代人工，是要干活的，机器人手的灵活性和大脑反应跟传统完全不一样，半年左右时间从产业角度电机驱动行走就已经很不容易了；第二，硬件其实目前基本差不多，核心是软件AI算法，所以发布会2/3时间是在讲特斯拉AI，框架搭好迭代就会很快；第三，关于量产没有给明确时间，但是我们认为对于新技术，方向比精确的数据和节奏更重要，马斯克一开始就说这个做不好其他也就不用干了，是比汽车行业更大的赛道。回归机器人的具体标的，我们主要看好两个方向：1）热管理，这部分国内的上市公司业绩稳定高增长，竞争格局最好，价值量最高，本身主业有安全边际的；2）减速器，长期看非常稳定，壁垒高、不可或缺、单机价值量大。对于估值方面，目前绝对不能说估值很贵，且长期人形机器人期权巨大，没什么可担心的。因此对于机器人的配置我们短期没有变化，不会因为市场一两天的调整而建仓，后期不排除会择机加大对这一板块的配置。

风险提示

基金经理观点仅供参考，会因市场环境的变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

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