美国政策转向或在四季度 云计算为首的科技成长是美股投资主线

发布时间：2025-07-08 11:36:44 来源：雾鬓风鬟网 作者：焦点

美股科技板块具有较为显著的美国高弹性，因此在市场经历大幅回调后，政策转向资主有望成为反弹的或季先锋。

科技板块的度云的科高弹性来自上市公司高业绩增长支撑。以涵盖较多科技龙头的计算技成纳斯达克100为例，过去三年指数加权收入增速为18.9%，为首远高于标普500的长美11%和道琼斯工业的6.6%。受优质业绩支撑，股投纳斯达克100指数在2019年之后大幅上升，美国即便2020年初市场大幅回调仍然能够保持总体较高的政策转向资主正收益。2020年1月1日至2022年8月31日，或季纳斯达克100指数近两年年化收益率达13.6%。度云的科

资本市场总是计算技成习惯高估短期影响，低估中长周期趋势变化。为首我们认为，长美美股科技板块to C互联网用户红利仍在，企业云化、数字化亦将持续构成板块中期核心支撑，同时当前美股科技板块估值已经能提供很好的下行保护，市场中期上行收益显著大于下行风险。建议关注本次市场大幅回调带来的系统性布局机遇，在投资者的关注重点从流动性转向经济后，景气度较高的科技板块或将先于大盘反弹。

年初至今，美股科技板块整体跌幅明显，目前板块估值已基本回到2014年~2018年水平。以科技龙头权重较高的纳斯达克100指数为例，截至2022年9月20日，纳斯达克100指数市净率为6.77倍，分位点水平为24.47%；市盈率为25.18倍，分位点水平为12.17%。从市净率和市盈率的角度来看，美股科技行业整体估值处于历史较低位置，具备投资价值。

如果细分到企业来看，其中的科技龙头企业估值水平已充分反映年初以来利率上行影响，并较多反映后续潜在下修可能。以最大五家科技龙头为例，它们的PE（TTM）分别为27X、19X、12X、21X、26X，均相较于历史水平处于均值中下沿。

从中报体现的营收数据来看，美股主要科技公司的中报普遍好于此前市场的悲观预期，以最大的五家科技龙头企业为例，这五家龙头企业上半年营业收入合计同比增长超过7%。所以，无论是从短期还是中期，我们都相对看好美股科技板块的配置价值。但其中更聚焦云计算等子板块，建议重点关注其中的龙头企业。

云计算是美股科技行业景气度最为确定的子领域。从营收业绩表现看，二季度北美三大云厂商营收继续保持稳健增长，三大云计算龙头营收同比增速分别为33%、46%、36%。虽较一季度出现不同程度的小幅下滑，但整体仍好于市场此前预期。而从后期需求看，伴随上游部分芯片、器件供给的改善，云厂商正在不断调整库存策略，相应降低对存储芯片、CPU等的拉货动力，但整机市场需求仍维持强劲，且按照当前主要云厂商的CAPEX（资本性支出）指引，我们预期下半年至2023年出货量数据将好于上半年。考虑到美股云计算领域集中度较高，建议关注其龙头企业，尤其是中大型企业客户较为稳定的龙头企业。而通过相关指数进行一键布局相关龙头，也不失为一种配置策略选择。

（本文已刊发于9月24日《红周刊》，作者系嘉实基金基金经理，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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