6月28日，潜水国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，季度近成其中提到：将密切接触者、营收入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。下滑

防疫政策调整一度让（TOUR.US）的旅游投资者“狂欢”。6月28日当天，不旺途牛报收于0.76美元，途牛涨幅高达46.15%。潜水6月29日下午，季度近成工信部发布消息：即日起，营收行程卡取消“星号”标记。下滑这则消息为投资者的旅游做多热情再添一把火，时至7月7日，不旺途牛股价一度上攻至1.5美元。途牛

遗憾的潜水是，途牛股价的上攻势头未能持续下去。截至北京时间9月15日收盘，股价重返0.7美元。究其原因是公司业绩下行趋势尚未扭转。

旅游不旺，途牛“潜水”

据途牛近期发布的2022年第二季度财报显示，公司期内实现净营收为3700万元(人民币，下同)，同比下降77.0%；公司实现净亏损为1.29亿元，上年同期净亏损为1400万元；归属于普通股股东净亏损为1.27亿元，上年同期为1310万元。归属于普通股股东基本及摊薄后每股亏损0.34元，上年同期为亏损0.04元;基本及摊薄后每ADS亏损1.02元，上年同期为亏损0.12元。

按业务划分，途牛跟团游业务二季度营收为950万元，同比下降92.5%;其他业务营收为2740万元，同比下降20.4%。公司称，跟团游业务收入下降主要原因是受到疫情影响；其他收入下降的原因是由于公司向各旅游局提供广告服务的费用减少。

收入规模大幅下滑，导致途牛成本端出现同步减少。二季度，公司的销售和营销费用为2450万元，同比下降45.4%。期内非公认会计准则销售和营销费用（不包括股权激励费用和收购的无形资产摊销费用120万元）为2330万元，同比下降46.7%，主要是由于促销费用和营销人员相关费用减少所致。

值得注意的是，营收和成本规模缩减的同时，途牛二季度在研发上的投入保持稳定。公司二季度的研究和产品开发费用 为1,400万元，同比增长1.5%。第二季度，非美国通用会计准则研究和产品开发费用（不包括股权激励费用和收购的无形资产摊销费用80万元人民币）为1310万元人民币（200万美元），同比增长1.8%。

一方面收入规模大幅下滑，另一方面费用还保持着相当的规模，途牛业绩承压在所难免，这也折射出国内旅游市场正面临着较为困难的发展处境。

2022年8月24日，文旅部发布《2022年第二季度全国旅行社统计调查报告》。报告显示，

2022第二季度，我国旅行社分别组织和接待国内游游客871.73万、822.76万人次，同比降72.62%、77.93%；组织和接待国内游客1,843.12万人天、1,542.93万人天，同比降77.63%、81.27%。

自2021年第三季度起，国内疫情出现局部地区反弹，旅行社国内游组织和接待人次进入下降通道，并随着疫情散发影响逐渐深化。此外，旅行社组织和接待人次在国内游客人次中占比持续走低，2021年末达5.28%，2022年上半年下降至1.97%。

下半年经营状况望环比改善

展望下半年，随着疫情好转，途牛的业绩望迎来环比改善。对此，可以参考2020年，作为疫情爆发的第一年，由于当时国内良好的疫情控制，让7月中旬的跨省游恢复迅速，而国内旅游市场的重启也让当时的途牛业绩出现大增。

据智通财经了解，2020年Q3季度，途牛净收入环比增加263%，净亏损较上季度大幅收窄，经营现金流转正，GMV环比增长超200%，国内旅游业务复苏明显，定制游GMV环比增长超800%。

以上数据表明，只要外部环境向好，旅游市场将具备良好的复苏张力，途牛的业绩表现也将随之回暖。

文旅部数据显示，2022年中秋假日3天全国国内旅游出游0.73亿人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至2019年同期的60.6%。三季度，旅游市场整体变现平淡，但环比出现良好的复苏势头。

据智通财经了解，下半年旅游市场“结构性”机会仍然存在。途牛发布的《2022中秋出游趋势预测》：本地游、周边游占据了中秋旅游消费的主导，出游人次占比为68%。从目的地来看，华东方向的江浙沪包邮区以及西南方向的云南是本地游、周边游最热门的目的地，其中，上海、南京、常州、湖州、昆明等城市市民本地游、周边游热情更为旺盛。

受益于本地、周边游发展趋势叠加旅游行业向休闲度假游不断转型，民宿、温泉酒店、露营等住宿方式展现出高度景气。

携程《2022中秋小长假出游总结报告》显示，民宿搜索热度在中秋节前一周达到高峰，预订量对比端午增长一成左右，民宿订单均价同比提升27%，千元民宿订单占比较去年中秋增长59%。

可以预见，随疫情防控常态化，本地游景气度可望持续攀升，中远程旅游市场也将逐步修复。站在途牛的角度，公司在营销端和研发端保持一定投入，提升市场影响力和服务品质是必要的。

数据显示，2021年，途牛持续拓展直营地接服务，总数已达30多家，服务网络基本覆盖全国各目的地。2021年，途牛随往直营地接产品交易额同比2020年增长超50%，其中，北京、新疆、云南、西藏等热门目的地随往直营地接产品交易额增长超100%;海南、江苏、广西、贵州、陕西等目的地随往直营地接产品交易额也实现了50%以上的增长。

据部分OTA数据显示，自6月22日以来，暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%。作为当下旅游市场中专注OTA+地接社的跟团游全链条的服务商，这些跟团游数据有望在下半年转化为途牛业绩增长动能。

途牛在二季报中表示，预计第三季度营收7450万元-8020万元，同比下降30%-35%，收入同比下滑幅度较二季度大幅收窄。但据途牛近期股价表现，市场并没有特别中意公司这样的业绩修复程度，途牛的股价若想再度“牛气”一回，需要拿出超预期的业绩表现。

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